國內鉀肥市場

東方鐵塔公司成立于1982年，主營為鋼結構和鐵塔類產品，下游廣泛應用于電力、廣電、石化、通信、建筑等國民經濟基礎行業。2016年10月公司完成重大資產重組由單一的鋼結構制造企業轉變為鋼結構與鉀肥產業并行的雙主業上市公司。

全球鉀肥資源高度壟斷，景氣有望回升。目前全球鉀肥供給呈現明顯的壟斷局面，加拿大、俄羅斯和白俄羅三國鉀肥儲量和產量占全球65%，壟斷特征非常明顯，具備非常強的定價能力。從消費地看，東亞及周邊的主要消費地區鉀肥供需缺口大。中國作為農業生產大國，鉀肥年消費量超過1100萬噸。雖然國內鉀肥產能逐年增加，但供需矛盾仍然十分突出，每年鉀肥的進口依存度仍然在50%左右。目前鉀肥仍處于景氣較低位置，隨著農產品價格上漲，庫存下降以及大合同支撐，2021年景氣有望逐步回升。

坐擁老撾優質鉀礦資產，非公開發行助力擴產項目加速投產。老撾開元在老撾擁有面積達141平方公里的鉀鹽礦區，首采區擁有鉀鹽資源量2.2億噸，排名世界前列。公司地處全球最大鉀肥消費市場中心區域，地理位置優越。項目具有開發和投資成本低、資源儲量大，品味高，交通便利等優勢，加上公司不斷累計的采礦及加工經驗，并應用于優化其項目操作，公司可以繼續保持和其擴大競爭優勢。

為了進一步提升鉀肥產能，公司近期發布非公開發行計劃，擬募集資金總額不超過95,000.00萬元，主要用于老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程，本項目將新增產能50萬噸/年氯化鉀，將實質增加公司鉀肥產能100%。

盈利預測與投資評級：預計公司2020~2022年的歸母凈利潤分別為3.09、4.52及5.52億元，分別對應29.2、20.0及16.4倍PE，選擇鋼結構及肥料領域標的作為可比公司，公司擁有稀缺、高質量的鉀肥資源，受益于鉀肥行業景氣回升盈利有望出現改善，同時非公開發行將助力公司鉀肥產能進一步增加，首次覆蓋，國盛證券首予東方鐵塔“買入”評級。

風險提示：鉀肥價格下降風險、安全生產的風險、匯率波動風險、項目建設進度不及預期。